上市瞭，在寒流中破冰，給中國一大批等待上市的電商企業燃起瞭希望。但上市首日，股價就大跌15％，又給瞭電商企業一錘重擊。這究竟是唯品會自身遭遇到的“成長的煩惱”，還是海外資本市場對中國企業的冷凍期仍未過去？
歡喜上市迎來噓聲一片
唯品會上市瞭！
日前，中國奢侈品電商唯品會赴紐交所沖擊IPO成功。這次上市可以說是打破瞭中國公司赴美上市的僵局，按理說是好事，但唯品會上市首日，股價便大跌15％，這對國內眾多鉚著勁兒赴美上市的電商企業來說無疑是一個打擊。
先是敲鑼打鼓，歡歡喜喜上市，如今又遭遇媒體集體唱衰，在一片噓聲中收場 唯品會之所以有如此強烈的反差，究其原因，主要有兩個方面：
首先是規模太小，行業地位不高。
根據艾瑞咨詢發佈的《2011年Q4及年度中國電子商務核心數據》顯示，唯品會的用戶量與天貓、京東商城和凡客誠品相比，差距巨大：從營業額來看，唯品會2011年凈營收為2.27億美元，京東2011年凈銷售額210億元，相差大約10倍；從企業公佈的數據來看，唯品會連B2C市場的前十名都進不瞭。在京東和凡客這樣的巨無霸還未上市的情況下，也難怪會有人將唯品會的上市形容為“醜女早嫁人，笨鳥先入林”。
其次，唯品會雖然在模式上小有創新，但盈利依然渺茫。
唯品會率先在國內開創瞭“閃購”模式，即“名牌折扣＋限時搶購＋正品保險”的商業模式。據瞭解，國內服裝行業每個品牌每年至少有20％ 30％的庫存，唯品會式的模式，不僅能幫助名品商傢處理過季的尾貨，還能滿足服裝品牌在國內線上折扣市場的需求。而且，線上閃購模式隻在專門的打折店出售折扣商品，從而不影響正品銷售，極具發展空間。從這些理論上而言，唯品會的商業模式是穩定可持續的。
此外，從供應鏈角度看，這一業態采用的代銷模式，擁有對供應商退貨的權利。通常一款產品銷售3至5天後即下架，剩下的存貨可以退回。這使它的銷售節奏很快，且不占太多資金。可以說，唯品會通過模式創新，走出瞭一條奇特的電商發展道路，開創出可持續的擁有高忠誠度穩定用戶，又不需要很高的倉儲和物流成本的電商發展模式。
然而，唯品會的創新並未能從根本上改變國內電商燒錢的局面。從財務數據來看：2011年，唯品會凈虧損達到1.07億美元。另外，數據顯示，唯品會的毛利率在2011年增長高達19％。但是在辦公等費用高昂的情況下，毛利率必須在25％以上才會有盈利的空間，而唯品會近兩年的費用率都超過30％，入不敷出和持續虧損是必然的。
盈利僵局難破電動病床推薦
盈利，已變成國內電商繞不開的一個坎，唯品會有沒有轉虧為盈的可能？
以筆者看，唯品會未來扭虧為盈的途徑主要有四點：一是提高和供應商的議價能力，來改善毛利率；二是降低倉儲物流費用；三是通過口碑傳播提高ROI（投資回報率），以降低市場營銷費用；四是進行成本控制，減少行政管理費用，加大經營杠桿。
這四個途徑，本質上就是“開源節流”。但開源節流談何容易。
首先在開源方面，要改善毛利率，就需要提高定價能力和貨源把控力。然而，唯品會主要做的是名品尾貨生意，貨源必然有限，更不可能買斷貨源。因為在中國電商群雄逐鹿的時代，要和品牌供應商建立排他性合作關系難於登天。所以，唯品會的獨特模式決定瞭改善毛利率的空間不大。
另外三個方面主要講節流，也就是縮減費用。倉儲費用方面，唯品會官方標榜的是“零庫存”理念 本來就沒有，要從哪裡減？而在市場營銷和行政管理方面費用收縮的空間也可以想象，總不能以裁員和降低員工福利為代價吧？
以目前的形勢來看，提高盈利能力對唯品會來說幾乎是一個僵局。這種情形之下，上市，似乎變成瞭最後一根救命稻草。
流血上市迫不得已
唯品會上市前的情況，和當年的土豆一樣：存留現金嚴重告急，不上市就得死。
在2009、2010和2011年，唯品會通過融資先後獲得凈現金170萬美元、910萬美元和6680萬美元。可以看到，第三筆融資已經陡然拔高居家照護床價格，如今又遭遇資本市場對中國電商模式的普遍不信任，再加上持續迅速擴大的虧損額度，唯品會後續融資必然乏力。現在，唯品會賬上現金及現金等價物隻有44電動床墊價格95.48萬美元，按照去年1.5億美元的開支計算，這筆錢隻夠唯品會維持3個月的運營。再這樣燒下去，唯品會和投資人都吃不消。
其實，上市的命運，唯品會和投資人都能預料到。不上市，等死；上市，市值被低估，甚至還可能會像麥考林那樣穩穩跌到一美元多。雖然這是投資人最討厭的結局，但上市至少能夠讓投資人解套，而且有瞭資本市場的供血，網站也可以活得更長久。而且，一個僥幸的心理是：留得青山在不怕沒柴燒，隻要挺過寒冬，說不定就迎來春天，發展壯大瞭呢？
所以，為瞭生存，明知流血，唯品會也隻能上市。這或許是唯品會一早就註定的命運。
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